双色红蓝球基本走势:建筑裝飾行業()研報正文

發布日期:2019-05-24 瀏覽次數:次

广东队青年蓝球 www.kscyy.icu     板塊表現
    本周建筑裝飾指數下跌2.55%,跑輸滬深300指數0.36個百分點;子板塊方面,城軌建設跌幅最小(-0.05%),園林工程跌幅最大(-4.75%)。目前建筑板塊PE(TTM,整體法)為10.31倍,PB(LF)為1.08倍。
    行業觀點
    1、4月固投增速、工業增加值增速、PMI均出現下滑,外部不確定性增加背景下,逆周期調節力度或進一步提升。1)外部環境不確定性有所增加,近期總理重提“六穩”,預計逆周期政策將相機抉擇,若經濟下行壓力加大,逆周期調節力度有望進一步提升。2)1-4月固定資產投資增速6.1%,回落0.2pct,為18年9月以來首次回落,其中制造業依然承壓(1-4月增速2.5%,回落2.1pct);4月工業增加值、PMI均出現不同程度下滑,表明經濟雖有韌性但仍有下行壓力。3)5月17日,央行一季度貨幣政策報告稱,穩健的貨幣政策將保持松緊適度,適時適度實施逆周期調節;同日,發改委表示,針對經濟運行面臨的下行壓力,將保持宏觀政策連續性穩定性,強化逆周期調節。
    2、基建投資延續溫和回升態勢,鐵路公路貢獻有所分化,Q2-Q3投資增速仍有望好于預期。1)根據國家統計局數據,1-4月狹義基建投資3.50萬億元,同增4.4%,增速與1-3月持平;1-4月廣義基建投資4.12萬億元,同增2.97%,增速較1-3月略有提升,基建投資總體延續18Q4以來溫和回升趨勢,政策寬松效果仍在顯現。2)分行業看,1-4月鐵路投資同比增長12.3%,較1-3月提升1.3pct,其中4月鐵路投資同比增長15%;1-4月道路投資同比增長7.0%,較1-3月下降3.5pct,增速下滑明顯。4月鐵路投資對基建拉動作用較大,預計主要由于中央財政支持及重點項目開工建設。3)分地區看,4月西部/中部/東部固定資產投資增速分別為6.4%/9.4%/4.2%,較3月下降1.4/0.2/0.1pct,19年以來西部投資增速仍持續超過東部,表明資金層面制約有所緩解。4)近期《政府投資條例》發布,要求投資項目限制于非經營性領域且不允許墊資,后期或對基建投資產生一定制約(對施工企業或有望改善現金流及ROE);不過前4月新增專項債7070億元,完成年度計劃2.15萬億元的32.9%,且財政部表示爭取9月底前完成新增債券發行,預計未來5個月月均發行仍將維持高位;同時考慮到18年4-8月基建投資增速下滑產生的低基數原因,預計Q2-Q3基建投資增速仍將好于預期。
    3、建安投資持續回升帶動地產投資超預期,節日因素致4月后周期行業增速回落,后期竣工回暖利好住宅全裝修企業。1)根據國家統計局數據,1-4月地產開發投資增速11.9%,較1-3月繼續提升0.1pct,地產投資超預期預計主要由建筑安裝投資和土地購置共同驅動:1-4月房屋施工面積增速8.8%,較1-3月提升0.6pct,同時土地購置支出滯后納入地產投資的影響仍然存在。2)1-4月新開工增速13.1%,較1-3月提升1.2pct,新開工在前期高基數基礎上進一步提升;1-4月商品房銷售/竣工面積增速-0.3%/-10.3%,降幅較1-3月收窄0.6/0.5pct。地產銷售-到位資金-新開工/施工-開發投資的傳導繼續呈好轉趨勢。3)4月社零指標中,地產產業鏈相關行業增速有所回落,其中建筑裝潢/家具/家電增速分別回落11.1/8.6/12pct,預計主要由于去年4月節假日更多導致高基數,而下月在五一假期及CPI上行影響下,增速環比或將回升。4)從穩增長的角度看,在基建溫和回升階段,地產投資對經濟的支撐作用仍會持續;而從建設周期或交房周期來看,預計19年竣工增速有望回升,利好住宅全裝修企業。
    4、聚焦業績彈性主線,繼續關注長三角一體化/裝配式鋼結構/高股息率等主題性機會。1)我們認為逆周期政策后期將更多體現相機抉擇,企業估值提升將由流動性向業績彈性轉換,建議關注設計/裝飾/鋼結構/園林等業績高彈性板塊。2)長三角一體化:5月13日政治局會議審議《長江三角洲區域一體化發展規劃綱要》,5月17日長三角主要領導人峰會在蕪湖舉行,要求扎實推進長三角一體化發展;前期我們發布海外專題報告,對標東京都市圈,長三角地區未來基建空間廣闊,利好區域建設龍頭如上海建工/隧道股份等,兩者19Q1業績增速147.2%/7.3%,工程訂單增速30.8%/9.5%。3)裝配式鋼結構:18年以來鋼結構公司訂單處于飽和狀態,伴隨裝配式住宅成本回落及政策催化,行業逐步進入快速發展期,龍頭公司精工鋼構/鴻路鋼構19Q1業績增速320%/31%。4)近期市場波動較為明顯,建議關注東易日盛/上海建工/中國建筑等高股息率公司。
    公司方面,我們延續前期觀點,外部不確定性增加背景下,逆周期調節有望再度加碼,聚焦業績彈性,建議關注三條主線:1)基建投資持續回升,利好業績高成長的前端設計/檢測公司(如蘇交科/中設集團/國檢集團等);2)地產竣工回暖利好住宅全裝修公司業績提升(如金螳螂/全筑股份等);3)關注長三角一體化等業績主題兼具的板塊機會(如上海建工等)。
    風險提示:宏觀政策環境變化導致行業景氣度下降;基建投資增速下滑加速導致公司訂單不達預期。

更多相關文章